日銀短観というのは１９７４年に始まってもう３１年です。歴史のある、四半期ごとのアンケート調査をベースにしていて、元々は、日本銀行の金融政策のための調査なんです。これが非常に景気動向を繁栄しています。特に株式市場の先行きを占ってくれる。もっと言うと、業種の中で、電気がいいとか、鉄がいいとか色々言いますけれども、そういうところまで結構見えるんです。それで株式市場の人間が、株式市場の為に、注目してきたということなんです。
　これは、会社の数としては２２万社ぐらい標本として見てるんですけれども、そこからサンプルとして選ばれた1万社ぐらいをもって、大企業、中堅企業、中小企業と分けてそれぞれで分析してるんです。大企業の方が日本の株式市場の東証1部と大体同じような形になっている。日銀短観の大企業の部分を注目してみると、ＴＯＰＩＸの業種の動きが見えてくるんじゃないかという話なんです。

　ＴＯＰＩＸと短観との差を見てもらいたいんですけども、まず、ＴＯＰＩＸは時価総額の加重平均なんです。トヨタなんかの割合が非常に大きい。それに対して、短観というのは１社に対して１枚の紙切れで計られますから、単純平均ですのでどっちが近いかというと、大体の構成比で、会社数もほぼ一緒なんです。製造業がＴＯＰＩＸは５割弱なんですが、短観の方は製造業のウェイトが少し大きいんです。それで他の細かい部分を見ていくと電気、輸送とかも大体ウェイトが同じですね。輸送なんかはやはりトヨタとかが入っているＴＯＰＩＸの方が大きいのですが、短観の方がそれに比べると小さい。この辺が製造業の特徴ですね。

　続いて非製造業なんですけども、こちらの方はＴＯＰＩＸよりも少し大きくなってます。面白いのは、情報通信のところがそうなんですけども、これもＮＴＴとかＮＴＴドコモでほとんど占められてしまいますから、短観のほうがウェイトが小さくなってます。

　この違いの１番大きいところは、短観に含まれていない業種というのが銀行、保険、証券業です。水産とか農林とかというのも入ってませんが、金融政策にそのまま直結しますから、もともとこれは最初に言ったように金融政策のためのものですので、省かれてるというのが特徴ですね。さて、これらを予備知識として覚えてもらって、第１２６回日銀短観の特徴を見ていきたいと思います。

　まず短観の概要がどんなものになってるかというと、大体ここにある８項目です。１つ目が１番重要な業績。業況判断と呼んでいますけど、それに想定為替レートがついています。儲かってますか？損してますか？上手くいってますか？っていうアンケートなんですけど、これがまず１つ目。それから製品とかの需給はどうですか？在庫は余ってませんか？とか価格ですね。売れている商品の値段は上がってますか？下がってますか？だから売り上げ、設備投資、金融機関、雇用、企業金融、こういったのがあるんですが、重要なのは上から４つ目ぐらいまでです。この点について順番に見ていきたいと思います。

　まず１番大きな大企業の業況判断の製造業です。短観を見るときの１番大事なことは、その１つ前の短観と比べてどうだったかということなんです。今回の場合ですと、６月の短観と９月の今回の短観と比べて良くなっているのか悪くなっているのか、製造業は６月の調査では足元は１８ポイント良いと思ってる人の方が多かったですね。それに対してその時の先行き、つまり３ヶ月後の９月は先行きが１７ですから、ちょっと悪くなってるんじゃないかという心配、懸念が広がってたんですね。ところが９月になってみると実は１９ポイント、１ポイント上昇ということで懸念は払拭されましたと。むしろ良い方向にいってますというのが、今回の足元、さらに９月から１２月を見ると１８ポイントと、日本の経営者はみんな慎重で、やはり先行きや原油のこととか気になるんでしょう。少し悪いようにみてるというのが先行きの１２月です。非製造業ですが、これは意外と落ち着いているんですね。同じように６月の時点でも、１５ポイントが先行き１４ポイント、非常に慎重だったんですけども、実際は１５ポイント。逆に１２月になると１６ポイントと良くなるだろうとみている人が増えてるというのが特徴ですね。

　続いて想定為替レート、これが大きなところなんですけども、おたくの会社では会社の業績、売り上げ計画を立てるときの為替レートどれぐらいで見てますか？っていうところなんですけども。去年は大体上期１０９円ぐらいだったんですが、円高になってしまって、下期は１０５円になってしまったんですね。
　ところが、今年はもともと円高気味で始まりましたから、６月の調査の視点では、上期が１０４円で採算をはじいています。下期は１０３円８３銭で弾いています。ということだったんですけども、９月、今回１０５円、１０４円ということで、非常に円高を想定して経営を進めている。今は１１３円、１１４円ということで、その分輸出が多い国ですから、為替差益も出るでしょうし、一説には大体１円ぐらい円安が進むとして日本の金融業を除く企業収益全体大体０．５％ぐらい業績が良くなると言われてます。そういう意味では１０円の円安が進むと５％も業績が良くなるということです。これは結構期待していい数字かなというのがまず１つ目のポイントです。

　次が、販売の価格がどうなっているか。デフレを見るとき非常に重要なんですけれども、まず上段の方が販売価格、売ってる値段がどうかということなんですね。下段の方が仕入ですね。簡単に言うと販売の値段が上がって、仕入れの値段が下がってくれれば、仕入れが安くなって売り上げの値段が上がるわけですから、利益率が広がりますね。そうすると企業は万々歳と。そんな風に見ればいいんですけど、まず製造業でみると販売価格のほうは、−７ということでなかなか価格の上昇難しいですよといってた。ところが−９というのが前回だったんですけど、今回はー５ということで、意外と値段は下がらなかった。デフレが少し和らいだというのが製造業のポイントなんですね。特に加工業のほうは３ポイントも上昇してますから、加工業のデフレがちょっと和らいできたっていう状況です。一方で仕入れの方なんですけど、こちらの方は８ポイント上昇してまして仕入れ価格がまだ上がっていると。ところが加工の方はゼロなので、あまり上がっていないというところなんですね。こういうことで考えると、製造業の中でも加工は売り上げの単価が上がって仕入れの単価が上がっていないので利益率は良くなっている。そのうち素材の方は逆に売り上げの値段が１ポイントしか上がっていないのに仕入れの値段が８ポイントも上がっている、原油とか一次産品の上昇ですね。これがあるので鉄とかこういうところは厳しいかなというのがここから見られるわけですね。

　以上のことから、次は業種に入っていくんですけれども、まず、全体の動きなんですけども、この下がってるところが、見事に日本の景気が後退しているところと大体一致してるんですね。注目してもらいたいのがこの青の線なんですが、青の線が去年の２００４年の後半に２１ポイントぐらい戻りの高値をとったんです。ちょっと下がったんですね。１７、１８と、これがいわゆる踊り場状況だったんですね。これが少し良くなって１８、１９と今少し上に向かってるところなんですが、業種によっては去年の高値のところ、向いてるところがある。まずそこに注目してもらいたいですね。

　その業種がいったい何かと言いますと、全産業では１６、１７、１７という動きなんですけども、化学１２が１５になりました。一般機械も４１、自動車もそうですね、。ずっとこのようにこういった製造業のところとと非製造業の１部のところを高値を更新してきた。これはなかなか収益にチャンスが生まれてきたなというところですね。

　悪いのは鉄とかがあまり良くなかったんです。それともう１つは変化幅です。この四半期で急に良くなったところは何処なんだろうとみるとですね。今回は精密が１４ポイントも良くなってるんです、精密というのは今まで過去１０年間のＤＩの動きをみると大体大きく動いて１１ポイントぐらいなんですよ、今回の１４ポイントも良くなるというのはもの凄くいいことなんでこれは注目してみていきたいと。それから電気機械も今回７ポイントも上昇したのでこれも注目かなと思いますね。そういったところで大体業種が絞られてくるのかなというのが今回の短観の特徴ですね。

（以下、鈴木氏）：先ほどの６業種、直近高値をＤＩで抜いたというやつですね。それが全上場銘柄数３８００の内、６業種だけ選ぶと１０００銘柄弱あります。９９７銘柄あってその中から今期来期増益、経常利益１０％以上増益。しかも今期で過去最高益を更新する会社。というものを時価総額別に選んでみました。

　まず時価総額１０００億円を超える企業の中で注目されるのは、化学、日本ゼオンという液晶向けの非常に強いメーカーが出てきてます。精密が今は非常に注目を集めていますので、７位のトプコン、８位のＨＯＹＡ。トプコンは計測機器をやってるんですが、計測機器は液晶や半導体はもちろんそうなんですけども、自動車や自動車を作る工作機械を作るのに計測機器というのは欠かせないものです。設備投資関連として非常に伸びてると思いますね。まさに機械のＯＳＧ、アマノ、そういうところが出てくると思います。

　今度は時価総額１０００億円以下という銘柄で同じく今・来期２期連続で経常１０％以上増益、且つ今期経常最高益更新。それを選ぶとこのような会社になります。化学が多いですね。１０００億円以下の会社ではやはり化学は非常にもともと母集団として大きいというのもありますが、やはりグッと集中してますね。藤倉化成というのはコーティング材の会社です。自動車、あるいは電子材料部品のコーティング材を手がけている。やっぱり自動車なんでしょうね。 全体として、設備投資関連ですね、設備投資で潤う周辺産業が多いように思いますね。