今回のアメリカ取材の目的ですが、グリーンスパンのいうコナンドラム（＝謎）、この謎解き旅行だったと言えます。長期金利が何故、世界的に低位で安定しているのかを知りたいと思いまして、会う人ごとに同じ質問してきました。なんとなく分かったような気がして帰ってきたのですが、まだ６月のＩＳＭ発表する前でしたから色んな不安感がありました。製造業落ちてしまうんじゃないかというような心配。或いは、原油もあった、住宅もあった、それをぶつけてみると、どうも自分は悲観的に考えすぎていた。これはちょっと見方を変えなきゃいけないなという風にして帰ってきました。

まず原油高ですね、アメリカの経済というのは、ある人に言わせるとエンジンがいっぱい付いてる飛行機みたいなものだと。たしかに１年間で１０ドル原油が上がると０．３〜５ぐらいの引き下げ効果があると言われてますが、これが無ければもっとアメリカの経済は成長していたというぐらい非常に彼らは自信をもっていた。それから２つ目にこの住宅のバブルなんですけども我々が見てるときはどうしても日本のバブルの崩壊のことを考えてしまいます。彼らにとってみると日本は非常にいい教材になっている。だからそういったことは多分しない。要するにバブルはあったとしても、彼らはバブルと言わないでフロスと言ってるんですが、日本のように針を刺してプッツンと破裂してしまう。こういうイメージを持ってストラテジーを立ててしまうと間違えるという風に思いました。確かにバブルはバブルだと認めてるんですけども、それは長期的視野でゆっくりやろう、こういう風に考えてると思います。泡っていうのは、このフロスの場合には放っておけば消えちゃうのですが、でもやはり色んな点で彼らは日本と違うという風なことを言います。日本の場合はそれは企業がやったでしょう？と、でも私たちは個人でしたよ！それに売買してるのが日本の場合土地だったでしょう？と。私たちの場合にはこれは実際の商業ビルじゃなくて個人の建物なんだ！という風なことを言うわけですよね。だから実際に影響というのはそんなに無いんだと、色んな意味で言い過ぎている部分もあるのですが、私たちが思っている程彼らはそんなにすぐに破裂するようなものじゃないという風に思っているようです。

もう１つがこの金利の打ち止めなんですけども、ＦＲＢ、その他の人達と話をしてみるとやっぱりこの住宅が大きな問題になってること事態が間違いないので、これはしばらく金利は打ち止め感が無いなと。私が行く前は７月ぐらいから打ち止め期待出るかなと思っていたんですけど、どうもこれは先延ばしになったなという風な感じがしました。だいたい中立的水準の４％くらいまで、あるいは４．２５％くらいまで、そういったところまでは、やはり利上げっていうのは続くんじゃないでしょうか。下手すると今年一杯は全部一杯ということになります。それで１２月が最後のグリーンスパンのＦＯＭＣになるわけです。ですからそこはお休みとして、多分１１月で一旦４％で休止という風なことになるんじゃないかなとそんな風なイメージを持ちました。
しばらくは、ＦＯＭＣのたびに、緩やかな金利の上昇というのは継続されていくという、短期金利のほうでっていう意味ですね。非常に面白い事が起きているのは、本来だったら短期金利が９回上げていきますと長期金利がこの低位で安定するはずがないんです。この理由がなんなのかというところですが、この背景には、アメリカの金融政策のコントロールが上手くいってることじゃないかなと思います。だから私はグリーンスパンは２つの顔を持ってるんじゃないかなと思いました。先ほど言いましたように今のアメリカの経済がいいのは何故か、これは住宅が良かったからです。だからこれは長期金利の低位安定がそれをもたらしてると思います。そうしてそのことが結果的に住宅がいいから個人消費でもってることだと思います。けれども、バブルになりかけているのは住宅である。しかし、このまますぐに長期金利がいっきに上がってしまうと景気全体が悪くなってしまうということです。そうなるとそこそこ長期金利は上がってほしいけども、急には上がってほしくはない。そういうことをはっきり言うと長期金利が急上昇してしまうと思います。それを極端に避けようとしている。だからそれをコナンドラムという言葉を使ってやるんじゃないかなと思います。
また、長期金利上昇のリスクというのはあると思っています。ですから今の株式市場、世界のマーケットを支えているのはやっぱりこの長期金利であるし、リスクは長期金利だと思います。じゃあ長期金利がいつになったら上がるのか？そのリスクは？どういうことがあったら長期金利の上昇になるのか？ここに４つばかり上げてあります。

１つは「製造業」の急ピッチな回復。ＩＳＭが近く発表されると思いますけど、この数字が急速に立ち上がってくることですね、これが１つ。それから２つ目には原油がまた６０ドルになって、あるいは７０ドルになって、インフレにもう一回目が向いてしまうこと。それから３つ目が、先週ありました中国の人民元ですね、これの切り上げによるマネーシフトですね、このことについても最初は随分心配しました。

中国の国別に見た米国債の保有額なんですけども、その中で中国は日本に続いて非常に多くの米国債を持ってる、これがもし今回中国が大幅な切り上げとかするとですね、このマネーフローに変化がでてくるんじゃないかなという風に思いましたね。ですから、直近の動きを見てるとどうも軽微に終わりそうだと、いう風なことになりましたね。もう１つはグリーンスパン議長の退任なんですけども、これは来年の１月、ここが退任の期限になりますから、それまでは心配しなくてもいい、むしろ今回グリーンスパンはひょっとすると任期の延長もありうるんじゃないかなという風に思いました。８月相場の最大の焦点は何かと、私は２つだと思うんですね。それが８月の１日のＩＳＭの製造業指数ですけども、これが発表されて２ヶ月連続で上向いてくるかどうか、それからもう１つは郵政の民営化ですね、やはりそうしたところの参議院での裁決がいよいよ来週ありますから、これが８月の５日ですから、来週は１２，０００円抜けのエンジンが点火していくかどうかですね、この２つのスケジュールっていうのが非常に注目なんじゃないでしょうか。

岡崎：その鍵を握るのがＩＳＭ指数であると。

これは輸出株とアメリカのＩＳＭの指数を見たものなんですが、２００１年、あるいは２００３年ですね、いずれも非常に連動性が高いんです。今度アメリカのＩＳＭが上向いて、ソフトパッチ脱出ということになれば、やはりそういった日本の企業のこういったところのセクターがインパクト受けるということじゃないかなと思います。電機とか自動車、ただ、電機の場合先ほどのソニーもありましたように、これは家電ではなくて、どちらかというと産業エレクトロニクス、そうしたところ、あるいは機械株とか自動車株ですね、こうした中で競争力の高いところですね、やはりそういったところがポイントなんではないでしょうか。ここで敢えて申しますと、スロー投資というか、スローストック、スローフードってありますよね。あれと同じように、今株式市場において非常に短期売買が起こってると思うんですね。本来の投資をもう１回見直してもいいんじゃないかなと。その為に企業の本当にいい会社、あるいは利回りとか、配当の利回りの高いところ。目先のところの変動はもちろんあるんですけれども、長期投資をやってもいい時期なんじゃないのかなと思ってます。

（鈴木氏）：中井さんの脳みそを全部私がいただいたという形で、挙げてみました。時価総額が比較的大きな、１，０００億円以上の大型株で、しかも海外売上比率が高くて、要はアメリカにかなり依存しているであろうという銘柄。そして配当利回りの高い銘柄です。タイトルはスロー投資のススメという、中井さんがおっしゃってらっしゃる長期投資のススメですね。それぞれしっかり確認して、長期投資に向いている銘柄かを見て下さい。